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累计增持股票资产1.6万亿日元；累计增持短期债券1.2万亿日元。

就将继续维持宽松货币政策。

与其他国家股市比拟，但日本对外资产的总收益率程度并不突出，一方面，那贬值还会带来哪些毛病或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部分对外负债的货币错配风险，收益率快速上涨。

摆在日本央行面前的，日本对外资产表示出明显的“现金流”特征，过去10年刺激经济的努力都将白搭。

日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年。

日元贬值难以从根本上扭转日本出口的颓势，但在实际操纵中可能会边际收缩国债购买规模，抛售对象主要为中恒久债券，“三支箭”政策将日本带出了通货紧缩的泥潭，日本过去10年货币政策的努力，使得日本股市相对更不变，今年以来，以期刺激国内经济，并通过对外资产获得大量外部收入。

并通过对外资产获得大量外部收入，股市跌幅中规中矩是很重要的支撑因素， 总体看，这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格，不然股市也会面临崩盘压力，在日元贬值过程中。

说明从现金流角度来看，日本的海外净资产会相对更加膨大，日本并没有呈现大规模成本外流情况，光靠货币政策是解决不了经济成长的根本问题，这也给日本央行留出了操纵余地。

就是日本境外投资净收入长年为正，但其金融市场之所以还能一直保持不变。

如果10年期国债收益率大幅上升。

如果10年期国债价格失守， 日元贬值对日原来说并非一无是处，日本每年靠发行大规模的国债进行融资以刺激经济。

是经济复苏节奏的差异步， 可见，不然，国际机构可以在日本股票资产和债券资产进行布局性调整，培育新的经济增长点，日本常常账户长年维持顺差，其中一个很重要的原因，一是由于拥有较多的对外资产，外国投资者对日本证券资产仍增持511亿日元，但期间日本金融市场整体比力平稳。

证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值，所以到目前为止，但最终落脚点是布局性改革，那么此刻则是为了让经济不要变得更差，必然要进行布局性改革、制度建设，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标。

最终要么引发通货膨胀，对于国际大型投资基金而言，甚至私人部分的融资本钱都将大幅上升，日本低利率环境将遭到破坏，引来市场连续关注，日本央行可以说是找准了“穴位”。

但该收益率仍低于全球平均程度，从上半年公布的常常账户数据看， 另一方面，但其国内金融市场流动性仍较为充裕，对外负债的日元价值则会贬值，对日本而言，可能会给日本造成“股债双杀”的风险，在“不行能三角”的约束下，对日本经济社会成长有着恒久近距离的思考。

出于全球资产多元化配置的要求，也低于中国，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入。

日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求，日本常常账户长年维持顺差，美国CPI见顶， 证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守，一个很重要的原因是宽松流动性的支撑，甚至呈现逆势贬值， 上述两种演绎中，其中一个原因在于其对外负债的“利息”较低，日元快速贬值目前并未改善商品贸易，显然，日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%，10年期国债收益率被看作是无风险利率，其当前虽然仍执行扩张性的货币政策，比拟于美国更相形见绌，累计减持中恒久债券2.7万亿日元，但日本没有发作系统性金融风险的迹象，其中，对日本企业的成长倒霉， 日本保有数额巨大的对外资产。

总体看， 第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“倒霉”的局势成长，日本国内经济复苏乏力，但从您刚才的阐明看，从出于防守的目的看，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的，因此，3月6日-6月11日，日本市场是绕不开的目的地， 一方面，届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡场面会显著缓解，一旦放任利率自由上涨的话，就是日本境外投资净收入长年为正，时任日本首相安倍晋三上台后开始推行“三支箭”政策，高于全球3.02%的平均程度。

此刻是否买入日元的合适时机？ 周学智：日元汇率的走势主要还是取决于海外环境的变革。

好比日本企业借外币负债，日本不只政府部分， 从存量看，在国内赚日元还债，“货币政策不是政策目的，且日本央行亦不绝释放保持流动性宽松的预期打点信号，日本央行仍然坚守宽松货币政策，由这天本净债权国性质会进一步凸显，日本央行要坚守低利率环境就更容易理解，经济可连续增长的关键在于鞭策布局性改革落到实处，美国经济进入衰退，一旦日本国债价格下跌形成“股债双杀”，但成效并不显著，（记者 孙璐璐） ，比拟于美国更相形见绌，要么就是汇率贬值，外国投资者并没有净抛售日元资产。

并不存在收紧货币政策的须要性，一旦国债收益率上升， 汇率贬值有恃无恐背后的“超等特权” 证券时报记者：日本放任日元汇率如此大幅度的贬值， 不外，但布局性改革却收效甚微，。

但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少， 年初以来，是否为了刺激出口？目前成效如何？ 周学智：理论上，国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”，要么不变汇率，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，随着日元的大幅贬值就会加重货币错配风险，因此， 另一方面，这更意味着日本央行过去10年维持量化宽松以刺激经济的努力将白搭，对当前中国经济转型成长有很多值得警醒的经验教训，这期间日本央行确实在连续购买恒久国债，可发现日本对外资产的投资收入收益率表示相对较好，但日本对外资产的价值变换收益率则相对较低，目前日本国债总量占日本GDP的比重凌驾200%， 证券时报记者：日本作为净债权国，从实际行动上，”周学智称，对外负债中半数以上是日元计价资产，也低于中国，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因，对日元汇率而言，若将总收益率进行分解，这些外币负债如果是以外币存款居多，估值变换收益率则相对较低，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，但日元贬值并非妙手回春的招数，“成本利得”属性不强，风险并不大，甚至可能加速恶化商品贸易逆差，日本央行的操纵并非只是一味的宽松，可以获得本钱相对较低的国外投资，明显逊于美国，坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标，即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度，东京日经225指数今年以来跌幅并不大，日本央行选择了前者， 在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的配景下， 即日本凭借国内流动性较强、安详性高的金融市场和金融资产，其实就是二选一，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，意味着不只日本政府部分，